創業板十年記：サービス「双創」株式融資7468億預金改革が間もなく出航する。

編集者のことば

十年の一剣が，ついに剣の光を放った。

十年前、中国の経済改革の幕の下で、創業板が担う「革新駆動発展戦略の実行」と「戦略新興産業の育成」の歴史的使命は無謀な少年のようで、成績もあり、困惑もありました。現在、775の上場会社のうち、戦略的新興産業会社は549社で、70%を占め、国家級ハイテク企業は449社で、58%を占めています。ここ10年、創業ボード会社の平均研究開発の強度は5%ぐらいに維持されています。研究開発の投入はA株の平均水準を超え続け、企業の発展に持続力を注いでいます。

十年前、かつて同じ台でどらを叩いた28人の天の驕児は、歴史の滔々とした流れの中で、異なった遠方に向かって走って行きました。千億の価値を持つ優れた人もいれば、詐欺によって発行されて刑務所に入る人もいます。今、10年後に再びスタートして、創業板が登録制改革を推し進める足音がだんだん近づいてきました。これは新たなスタートです。私たちも新しい物語を楽しみにしています。（李新江）

10月30日、創業ボードは10歳の誕生日を迎えました。

10年の歩みを振り返り、革新的な駆動発展戦略と戦略的新興産業の育成という歴史的使命を担っています。創業板は無から有になり、市場価値5.68兆元、上場会社数775社の上場プレートに発展し、影響力、競争力のある新興産業会社を多数集めました。

2009年10月30日創業板が正式にスタートしました。十年来、創業板は双創企業グループを支持し、創業革新生態を最適化し、産業のアップグレードと転換を牽引し、新旧運動エネルギーの転換を加速するなどの面で日増しに重要な役割を果たし、新時代に経済の高品質発展と革新エンジンになった。

注目すべきは、創業ボードの新たな改革の歩みがすでに始まっていることだ。最近、中国共産党中央国務院は深センの中国特色社会主義先行模範区建設支援に関する意見を提出し、金融サービスの実体経済能力を向上させ、上場、再融資、合併再編制度を完備させることを検討し、条件を作って登録制の改革を推し進める。

深交所によると、積極的に党と国家の方針政策を実行し、証券監督会の統一的な配置に従い、サービス実体経済と創業革新の根本的な目的を堅持し、市場改革を深化させ、製品の供給を豊かにし、市場育成を最適化し、革新型、成長型企業に適合する制度の整備を健全化し、プレートの包容性と覆面を強化し、科学技術革新企業に対する上場サポート力を強め、中国の特色ある社会主義先行モデル区に合致する資本市場の生態系を構築するよう努力する。

10年間の持分融資は7468億元に達した。

創業板の実体経済に対するサービス機能を見る上で、武漢科技大学金融証券研究所の董登新所長は、創業板の誕生は世界的な金融危機の爆発後、中国経済の転換、産業のアップグレードに会っており、経済の転換と産業のアップグレードにおける役割は過小評価できないと指摘しました。

董登新氏によると、創業板は10年の間に、民間企業の株式融資ルートを開拓し、民間企業の上場のために第二のIPO通路を開通した。一方で、イノベーションは国民経済のモデルチェンジの重要性に対する意識を深く浸透させている。

データによると、2019年10月28日現在、創業ボード市場は775社の上場会社があり、A株の上場会社総数の20.4%を占めている。総時価総額は5.68兆元で、A株の総時価総額の10.2%を占め、資本市場サービス実体経済の重要な構成部分となっている。

創業ボード会社はIPOを通じて4050億元の資金を募って、再融資金額（リストラ支援を含む）は3418億元で、持分融資総額は累計7468億元に達して、直接融資は革新創業分野に投資して、さらに革新発展を推進します。

ベンチャーボードは、企業が募集資金を使ってリスクの高い投資をすることが許されないため、資金を募集するのは主に主業の発展、買収合併の対価の支払い、流動資金の補充、債務の返済などに用いられ、金融支援実体経済の役割を確実に発揮しました。

現在、創業板が九割を超える企業はハイテク企業で、八割を超える自主研究開発の核心能力を持ち、七割を超えるのは戦略的新興産業で、会社の革新特徴が明らかで、名実ともに「高新企業の家」となっています。

産業構造の上で、創業板はすでに鮮明なプレートの特色を備えていて、モデル効果を形成しています。戦略的新興産業会社は549社で、70%を占めています。

創業板の中国家級ハイテク企業は449社で、58%を占めています。ここ10年の創業ボード会社の平均研究開発の強度は5%ぐらいに維持されています。2018年には更に91社の研究開発の強度は10%より高くなり、研究開発の投入はA株の平均水準より持続的に高くなり、発展のために持続的な動力を提供しています。

収益水準から見ると、創業ボード上場会社の品質は着実に向上しています。この十年間で、プレート会社の平均収入は2.87億元から2018年の18.01億元に上昇し、平均純利益は0.45億元から0.64億元に増加し、売上粗利率は30%前後を維持しています。

このうち、2009年から2016年まで、創業ボード会社の平均収入、平均純利益の年間複合成長率はそれぞれ23%、15%に達し、同期の他のプレートの発展速度をはるかに上回っています。

2017年-2018年、プレート全体の圧力は、会社の分化が明らかであり、問題会社は中小民営企業のリスク耐性が比較的弱いことと関係がある。

2019年上半期、創業ボード会社の業績は明らかに改善され、一、二四半期の利益は前月比で大幅に上昇し、落ち込み止めの状態を呈しています。

「23%の複合収入の伸び率と15%の純利益の伸び率は、世界の他の創業ボード関連のプレートに比べて非常に大きな利点がある。以前、中国の創業板の評価は他のより高いと思っていました。しかし、実際の予想値が高いのは自分の要因です。中国の創業板の成長性、利益収入の伸び率は確かに他の取引所の当時の平均水準より5～10%高いです。」中信建投証券研究開発部金融工程と大類資産配置監督の丁魯明氏は指摘する。

資本市場改革試験田

資本市場改革革新試験田の使命を担当した創業板は、10年間で革新型、成長型企業の特徴に近い一連の制度試行と革新を行い、安定的にスタートし、安定的に運行し、資本市場のために制度建設経験を蓄積しました。

創業板はスタートした当初から、投資家の適切な管理制度を実施しました。これは場内市場の投資家の適切な管理上の効果的な探査と初の制度配置です。

2012年、創業板は更に市場廃止制度を最適化し、直接にマザーボード市場の新たな市場後退制度改革を推進し、市場化の後退指標、急速な市場後退、上場基準の厳格な管理回復などの規定はマザーボード退市制度改革の中で参考にされ、採用された。

また、創業板は「小額快速」の方向付け増発機構を初めて押して、「不推薦不引き受け」を許可し、市場主体により大きな自主空間を与え、その後「小額快速」の合併メカニズムもこの理念の延長である。

新経済企業の特徴に対して、創業板は業界情報の開示ガイドを先導して体系を形成し、情報開示の有効性とターゲット性を大いに高め、後続の他のプレートのために業界情報開示システムを推進して参考にした経験を提供しました。

持続的な制度の最適化によって、創業ボードのチームにリーダー企業が集まってきます。2019年10月25日までに、創業ボードはすでに5社の時価総額が千億元を超え、23社の時価総額は300億元を超えました。

2009年の創業板はまだ一つの会社の年収が30億元以上或いは純利益が5億元を超えていません。10年の発展を経て、2018年の営業総収入が30億元を超える会社は93社あり、純利益が5億元を超える会社は45社あります。

2019年上半期に、創業板が純利益1億元以上を実現した会社は169社あり、そのうち128社は戦略的新興産業であり、頭の会社が高品質の発展を牽引する態勢が目立っている。

しかし、新しい経済発展をサポートするための起業ボードの効果を得て、多くの制度の建設では、全国初の創始を達成しているにもかかわらず、新経済、新産業、新業態、新モデルの創出に伴い、創業ボードの改革と発展に対しても、より高い訴求を提起しています。

特に、海外の取引所で制度改革を競って打ち出し、新経済企業を支援するための登録制を初めて押すと、創業板市場の基礎的な制度がより一層完備される必要があります。

「過去10年間、創業ボードは新興産業にサービスを提供し、科学技術の革新を推進し、国民経済の発展を促進するなどの面で一定の成績を収めました。しかし、現在のところ、創業板の上場要求はまだ厳しいです。その機能はまだ十分に発揮されていません。一連の制度改革を通じて、創業板をより広い範囲のプレートに構築する必要があります。南開大学金融発展研究院の田利輝院長は指摘する。

改革を期す

注意すべきなのは、今年以来、トップクラスの設計上、創業板の登録制改革について、創業板の発売、再融資、合併・再編制度などの表現が頻繁に現れ、創業板の保存量の改革が期待されています。

「一番大きなのは登録制度と合併再編の措置が市場化されることを望んでいます。私達のPE投資は多くの中小革新型企業を支持しています。登録制と合併再編によって比較的市場化の退出メカニズムを実現できれば、革新創業企業のより動力的な発展に役立ちます。招商銀行研究院の譚海鳴副社長は指摘する。

董登新氏も「創業板の改革過程では三つの重要な問題を解決する必要がある。第二に、包容性の問題は、上場基準の包容性を高めることである。第三に、監督管理の問題であり、登録制度の下で監督管理の重点は情報開示と監督管理である。

市場の位置づけでは、業界に対する要求を適切に開放することができると業界関係者は指摘しています。

長江証券投資部の殷世江監督は「創業板が吸収しているのは各業界の中でランキングの優秀な企業です。どの分野においてもベスト3またはベスト5の企業は自分の競争力があります。競争優位は科学技術革新だけではなく、ルート、ブランド建設、人員管理、内部統制管理、生産プロセスの管理なども企業の核心競争優位だと思います。

業界関係者によると、創業板はA株市場の中で最も成長性のあるプレートで、市場の位置づけは安定しているという。現在は孵化の重要な科学技術革新類企業の最も重要なチャンスであり、サービス新興技術産業を堅持します。

中信建投丁鲁明氏は、「現在の中国については、国家レベルでの戦略転換が非常に明確であり、2018年までに供給側の改革であり、2018年末以降は新興技術であり、深セン改革開放モデルエリアを含み、本質的に新興技術産業を支持する」と述べた。

「これらの企業が間接融資をすれば、担保が足りないかもしれません。直接融資のコストは創業者にとって低く、十分に活発な取引市場で、彼らのコストを低く抑えることができます。十分な試行錯誤ができます。丁鲁明は指摘する。

情報開示については、どのように監督するべきかについて、専門家や学者の意見もあります。真実性と全面性を保障するとともに、可読性と有効性を高めるべきです。

香港中文大学法律学院の習超副院長は「1990年代半ばに米国SECは多くの議論があった。情報開示の真実、全面的、正確な監督を強調しすぎると、上場会社にとって直接的な結果はいわゆる情報の狭さであり、これは会社の開示義務がもたらすコストが高いだけではなく、投資家にとっても高すぎることを要求し、効果的に情報を使用することができない」と指摘している。