2019年第一例IPOキャンセル者が試験場に戻ってきた。「練乳王」パンダの乳製品が再びA株に流された。

2019年最初のIPO「撤退」の国内「練乳王」であるパンダ乳製品集団株式会社（以下「パンダ乳製品」という）が、3月6日にIPO試験場に復帰した。

3月6日の当日、パンダの乳製品は証監会の公式サイトで更新した株募集書を公開しました。深交所の創業板に登録して、株式を発行して3100万株を超えないです。推薦機関は中信建設投資証券です。

ちなみに、これまでの2018年11月12日には、新しい三拍子看板のパンダの乳製品が初めて証監会にIPO申請書類を提出し、上に提出したマザーボードに登録する予定です。しかし、提出資料は二ヶ月未満で、パンダの乳製品は2019年1月10日に証監会に申請資料の撤回を申請しました。

上場予定のパネルを変更する以外に、今回の初めての募金額は前のより1割以上縮んでいます。

最新の募集書によると、パンダの乳製品は約5.52億元を募金して、蒼南年産の3万トンの濃縮乳製品の生産プロジェクト、済陽二期の年間生産量は2万トンの濃縮乳製品プロジェクトとマーケティングと応用センタープロジェクトの3つのプロジェクトを予定しています。募集項目は変更されていませんが、募金額は以前の約6.21億元に比べ、縮小水は約11.03%です。

パンダの乳製品は募集書の中で展望して、投資プロジェクトが実施された後に、更に練乳の生産能力を拡大して、同時に、会社は希少なクリームの生産能力の5000トン、チーズの生産能力の5000トンを新たに増加します。

一年後「試験場」に戻ります。

温州蒼南から出た「パンダ」のブランドは1956年に創立されました。今まで64年の歴史を持つ老舗企業です。2010年は「浙江の老舗」と評されました。主な製品は「パンダ」シリーズの甘い練乳、全脂甘い練乳、変調淡練乳、全脂淡練乳、馬蘇里拉チーズ、子供チーズスティック、希クリームなどです。

中国乳製品工業協会の統計によると、こぶし製品「パンダカード」の練乳は2018年の販売規模がネストに次ぐ国内市場第二位の製乳ブランドです。

このほか、パンダの乳製品はここ二年間でクリームとチーズの生産ラインを新設しました。

株式募集書によると、フワフワ、蒙牛乳業、ダノン乳業、キンシコウはパンダの乳製品の顧客である。

国内の「練乳王」として、パンダの乳製品は5年前に資本の道を開いた。

2015年6月16日、パンダの乳製品は新しい三板に掛かって、一年余り後の2016年10月11日に、浙江証監会に上場指導記録資料を報告しました。その後、中信建投と会社の株式公開及び上場に関する提携契約を締結し、正式にIPOプロセスを開始しました。

2018年11月12日、パンダの乳製品は証監会にIPO申請書類を送りました。2019年1月2日に証監会から審査フィードバックの意見を受け取りましたが、1月8日にパンダ乳品董事会はIPO申請を中止することを決議しました。

当時、パンダの乳製品は「経営発展戦略の必要性に基づき、慎重に検討した結果、上場計画を調整することになりました」と説明しました。

証券監督会からの意見のフィードバックは、間違いなく重要です。パンダの乳製品はフィードバックの問題に対して完全な返答をしましたか？まだ分かりません。

しかし、浙江省のある会社の財務総監は「パンダの乳製品の構造は比較的単一で、顧客の集中度が高く、その収入の合理性、コストの真実性、利益と業界の発展傾向が一致しているかどうかは、すべて監督管理層が注目する問題である可能性がある」と分析しています。

2019年10月25日になって、パンダの乳製品は再度A株にラストスパートをかけました。それは浙江証監局に上場指導記録資料を提出して、すでに受理されました。

では、なぜ申請書類を撤回してから一年後に、パンダの乳製品は再度IPOに申請するのですか？またなぜ上場板と募金額を変更するつもりですか？

3月9日、21世紀の経済報道記者はこの電報について、パンダの乳製品証券事務部にインタビューの要綱を送りましたが、発稿まではまだ返事がありません。

業績の下降の兆しがみえてきた

パンダの乳製品の紹介、その所の濃縮乳の製品の加工、原材料の粉ミルクは主にニュージーランドの恒の天然から輸入して、白砂糖は主に広西糖網と中糧のあめ業に仕入れます。

現在、パンダの乳製品は浙江省蒼南、山東省済陽、海南省の定安に3つの生産基地があります。

分析によると、2016-2018年と2019年前の第3四半期に、パンダの乳製品の売上はそれぞれ約4.09億元、5.34億元、6.02億元及び4.09億元で、対応する親会社の株主に帰属する純利益はそれぞれ約8553.4万元、8691.25万元、9475.26万元、404.8万元である。

国内第二位の製乳ブランドとしても、パンダの乳製品の業績はやや薄い。

2016-2018年、パンダの乳製品の売上高は年平均複合伸び率が21.34%に達し、2017年の売上高は30%を超えたが、2017年の純利益は1.6%だけ象徴的に増加した。

指摘が必要なのは、2019年前の第3四半期にパンダの乳製品の売上高は2018年同期より0.65%伸びたが、親会社の株主の純利益は36.77%下落したと同時に、非後純利益は2018年同期の5802.59万元から3559.33万元に下落し、38.6%下落した。

これに対し、パンダの乳製品は「2018年以来、会社が続々と新製品を発売し、固定資産投資規模を拡大し、販売チームの規模を拡大し続けてきたため、固定資産減価償却と販売費用が明らかに上昇した。その中で、第3四半期の製造費用は同約752万元上昇し、販売費用は同691万元増加した」と説明しています。

募集書からわかるように、パンダの乳製品の山東済陽第一期プロジェクトは2018年下半期に生産を開始し、「2019年に山東新工場の設備と生産プロセスはすべて研磨中で、生産損失が大きいため、会社の粗利率が下がる」ということです。

パンダの乳製品の純資産収益率が下がり続けていることも、危険信号です。

2016-2018年及び2019年前の第3四半期において、パンダの乳製品が会社の普通株式株主に帰属する加重平均純資産収益率はそれぞれ46.40%、22.85%、21.74%及び8.80%である。

また、パンダの乳製品は構造が単一で、トップ5の顧客に対する依存性が高いです。

2016年-2018年と2019年前の第3四半期において、パンダの乳製品の上位5つの顧客の売上総額はそれぞれ1.46億元、1.94億元、1.86億元及び1.1億元で、その当期の売上高に占める割合はそれぞれ35.64%、36.29%、30.98%及び27.08%である。

その中で、2016-2017年にはユニリーバ（中国）有限公司はパンダの乳製品の第一の顧客であり、同浙江の上場会社の香飘（603711.SH）は2016-2017年にその第二の顧客であり、2018年、2019年前の第三四半期には更にその第一の顧客に昇進した。

2016-2018年及び2019年前第3四半期において、パンダの乳製品の販売金額はその濃縮乳製品の販売収入の14.54%、16.23%、16.45%、9.12%を占めています。

パンダの乳製品の量は比較的小さいです。主に華東と華南市場に集中しています。大得意先への依存度が高いです。このような企業はリスクに弱いので、成功するかどうかは業績の安定性を見ます。3月9日、有名ではない食品業界のアナリストは21世紀の経済報道記者に語っています。

ちなみに、パンダの乳製品は特に今回の疫病の潜在的な影響リスクに言及しています。「2020年初頭に爆発した新型の冠状ウイルスは、消費者が人込みから離れ、パーティーを減らし、感染リスクを最小限に抑えるために選ぶかもしれません。飲食サービス業の経営は衝撃を受けやすく、会社の業績に衝撃を与えやすいです。」