特歩国際初の格付け「購入」

　　　5月18日讯 特步国际(01368HK)估值吸引，首次评级“买入”

レーティング：購入

6-18 m目標価格：HKドル7.32

  　　  报告摘要

特歩国際は中国国内のトップクラスのファッションスポーツ服装企業です。

会社は主にスポーツ服装の設計、開発、生産と市場の普及に従事しています。

ブランドは特歩、ディズニースポーツ、コリンがあります。

その中で特歩ブランドは2002年に設立され、2009年の会社総販売の93.9%を占めています。

特歩ブランドと他のブランドの09-12年の販売の複合成長率はそれぞれ21.3%と5.9%に達すると思います。

09-12年の総販売の複合成長率は20.5%に達し、成長は主にルート建設と同店の成長によって推進される。

経営利益率は20%前後で安定し、主な原因は粗利益率と費用率が増加すると予想しています。

会社の09-12年の1株当たり利益複合成長率は19.5%に達すると信じています。

収入の増加と生活様式の変化はスポーツ用品の消費増加の原動力となり、中国スポーツ用品市場は今後5～10年で急速な成長を維持する見込みです。

私たちは特歩が二、三線都市のブランド知名度によって大衆スポーツ服装市場でシェアを獲得できると信じています。

しかし、特歩の全体競争力は依然として李寧と安踏に遅れをとっている。

私たちは特に李寧と安踏に対して15%～20%の割引があるのが合理的だと思います。

現在の李寧と安踏の予想値は22倍と21倍の10年間の株式益率を予測しています。

私達は特歩の目標価格HKD 7.32に、18.0倍と15.1倍FY 10-FY 11株式益率、または0.9倍の09-12年PEGに対応します。

購入を推奨します。