양화 완화 는 유럽 경제 의 강력한 회복 을 추진할 수 없다

최근 유럽 중앙은행은 주권채를 구매하는 양화완화 (QE) 정책을 내놓을 수 있지만 최종 효과는 아직 검증이 필요하다.

유럽의 중앙은행에만 의존하는 QE 조치라면 유럽 경제가 2015년에 비교적 강렬한 회복을 추진할 수 없을 것이다.

작년 유로구 경제

소폭 성장

지난 1년 동안 3라운드 양화 완화 빚 규모를 지속적으로 줄이는 미국과는 달리 유로구는 전방위 완화 화폐 정책을 실시했다.

자금 가격 면에서 유럽 중앙은행은 2차 이자를 통해 주로 융자 이율을 0.05%로 낮춰, 하룻밤 예금 공구 이율 수준은 0.2%로 더 낮아지며 이른바 ‘저금 저금 저금 이율 시대 ’를 열었다.

유럽중앙은행은 수량 면에서 ‘ 융자 융자 대출 ’ 을 선명한 특징으로 장기간 재융자 조작 (TLTRO) 를 실시하고 은행 금융기관에 실체경제 대출 능력을 증진해 3차 구매 담보채권 (Covevered -Bond) 과 동시에 직접 자산 지원 증권 (ABS) 을 직접 구매 시도했다.

유로구 경제는 2014년 3분기 실제 국내 총생산 (GDP) 동기 대비 1.1%, 0.6%, 0.8%, 국제통화기금기구 (IMF) 에 따르면 2014년 전년도 유로화 경제가 최근 3년간 처음으로 성장하고 있으며 0.8% 증가할 것으로 예상된다.

그러나 유로구 경제 경기 지수는 미래의 회복 길이 평탄하지 않다는 것을 밝혔습니다.

지난해 12월까지 유로구 제조업체 구매 경영인 지수 (PMI) 는 연초 3.4퍼센트에서 50.6시까지 겨우 영미분계선에 섰다.

지난해 4분기 말까지 유로구 제조업 생산능이용률은 3분기 0.4분기 79.9%까지 감소했다. 마찬가지로 경기 회복 전망도 낙관적이지 않다.

유로구가 직면한 통축 위험이 악화되고 있다는 점이다.

지난해 12월 유로구 소비자물가지수 (CPI)가 동기 대비 0.2퍼센트 하락한 것은 글로벌 금융위기 이후 처음으로 마이너스 성장, 생산자 물가지수 (PPI)가 17개월 연속 하락해 통축 위험이 실질적 위기로 바뀌기 시작했다.

주권 부채QE

더욱 강렬한 회복을 추진하기 어렵다.

억누르다

유럽 중앙은행은 최근 몇 년 동안 회원국 주권채를 직접 구매하는 정책을 적극 탐색하고 있다.

독일을 대표하는 회원국들이 강력히 반대했지만, 최근 유럽법원은 직접 통화 계획 (OMT)을 상대로 주권채QE 를 확대할 가능성을 밝혔다. 스위스 중앙은행은 스위스 파랑, 덴마크 앙 앙양에서 금리 인하를 선언하고 유럽 중앙은행에 대해 최근 주권채QE 의 예상을 강화했다.

유럽중앙은행이 추진할 수 있는 QE 정책은 어떤 방법으로 시행될 것인지, 같은 선진경제체, 대규모 QE 의 미국을 비교해 시장에서 QE 정책이 유로구를 구출할 수 있다는 관점을 제기할 수밖에 없다.

우선 미국 경제가 지속적으로 회복되는 것은 QE 혼자만의 공로가 아니라 재정정책과 화폐 정책의 합력의 성과다.

그러나 유로구는 주권 채무위기의 고통을 겪고 중채국들은 재정 수습을 위해 긴축 조치를 취하고, 다른 멤버들도 이런 예방 조치를 취해 화폐 정책의 고장난을 초래하고 대규모의 양적 완화 정책도 이상적인 효과를 거두기 어렵다.

그 다음은

전후 3라운드 QE 를 통해 시장 융자 원가를 낮춰 실체경제 회복을 위해 강력한 지지를 제공했다.

그러나 유로구 재정과 화폐 정책이 통일되지 않고 회원국 시장의 독립성이 강한 등 요인에 영향을 받아 유럽 중앙은행통화정책 전도 메커니즘이 큰 방해를 받고 있다.

이는 지난 한 해 유럽 중앙은행이 전면 완화 화폐 정책을 실시하는 데 여전히 유로구 경제를 개선할 수 있는 중요한 원인이다.

이 배경 아래 유럽 중앙은행의 QE 정책의 효과는 어느 정도 발휘될지 상상하기 어렵지 않다.

또 미국 경제는 위기를 벗어나 성장의 길로 다시 나아가는 것이 더 중요한 것은 경제구조의 개혁과 조정을 성공적으로 진행하는 것이다.

이번 금융위기의 심층 원인은 선진 경제체의 과도한 공업화에 따른 가상 경제가 실체경제를 이탈한 것이다.

미국은 재공업화 전략을 적극 추진하고 제조업 재진과 수출무역을 확대한다.

지난해 1 ~11월 미국 수출무역누적 금액은 전년 동기 대비 2.9% 증가한 글로벌 금융위기 전 1.4배였다.

독일 스페인 등 국가도 비슷한'재공업화 '전략을 추진했으나 그리스 등 유로구 변두리 회원국'산업공심화'가 심각하다.

전체적으로 보면 유로구 경제 구조개혁은 미국과 비교하면 큰 차이가 있다.

이로써 유럽 중앙은행의 주권채QE 는 유로구 경제가 2015년에 비교적 강한 회복을 추진할 수 있는 재정지지정책을 동시적으로 실시하고 실효된 화폐 정책을 복구하고 경제구조개혁을 효과적으로 추진하는 것이 관건이다.

위험을 방지해야 한다

유럽은 중국 최초의 무역 파트너, 첫 번째 기술 공급자와 제4대 투자원지로, 과거와 현재와 현재는 모두 중국 기업의 중요한 해외 목표 시장 중 하나다.

이번 글로벌 금융위기 및 유럽 주권 채무 위기가 지속적으로 악화되는 동안 중유럽의 양측 경제 무역총체는 여전히 빠른 성장을 유지하고 있다.

지난해 1 ~9월 중유럽 쌍무무역 규모는 전년 대비 11.8% 가 4571억 달러에 이른다.

지난해 9월 말까지 유럽연합 기업의 대화투자 존량은 2010년 말보다 30% 가량 상승한 948억 6000만 달러에 달하며 중국 기업은 유럽 투자에 대한 저량을 두 배로 늘려 490억 1억 달러에 이른다.

최근 몇 년 동안 중유럽의 전면적인 전략적 동반자 관계 건설이 급속히 빨라지고, 더욱 중국 기업을 위해 유럽에 투자해 중대한 기회를 얻었다.

국유기업을 제외하고는 ‘ 출출 ’ 전략 주력군으로 유럽 투자를 계속 늘려 갈수록 많은 사영기업들이 유럽에 투자하는 팀에 가입하고 있다.

독일 의지은행에 따르면 2011년부터 2013년까지 중국 사영 기업이 유럽에서 인수한 점유율은 30% 이상으로 상승했고 3년 전 4% 에 불과했다.

미래, 중국 기업은 유럽의 해외 투자의 열토를 주목하고 유럽경제가 위기 수렁에서 벗어나는 데 유리한 조건을 결합해, 나 위주, 순세로, 더 원화 방식으로 유럽 투자에 대한 규모와 범위를 넓혀야 한다.

단기적으로 유럽 경제의 회복이 직면한 위험은 무시할 수 없다.

특히 지속적인 상승 위험은 유로구 경제회복의 최대 시련이 될 수 있다.

유럽 기업들도 국별 위험 관리를 더욱 강화하고 합리적으로 투자 대상을 선별하고 유럽 자산 품질에 직면한 잠재위험에 대해 특히 유로구 중채국채권과 관련한 자산을 앞당겨 벤처관리와 대비해야 한다.

또 중자 기업도 유럽 중앙은행의 화폐 정책에 관심을 기울여야 한다.

주권채QE 가 정식 출시되면 유럽 시장의 유동성 총체는 여전히 개선되고 주식시장, 채시장 단기내나 일파 상승 시세가 나타날 것이다.