L'Assouplissement Quantitatif Ne Suffit Pas À Stimuler Une Forte Reprise Économique En Europe

La Banque centrale européenne pourrait bientôt lancer une politique d’assouplissement quantitatif (qe) pour l’achat de dettes souveraines, mais l’effet final reste à vérifier.S’appuyer uniquement sur les mesures d’eq de la BCE pourrait ne pas suffire à stimuler la reprise économique européenne en 2015.

　　L'économie de la zone euro l'année dernière

Petite augmentation

Au cours de l'année écoulée, contrairement aux États - Unis, qui ont continué à réduire la taille de leur dette d'achat du troisième cycle du qe, la zone euro a mis en œuvre une politique monétaire accommodante à tous les niveaux.En ce qui concerne le prix des fonds, la BCE a ouvert ce qu’elle a appelé « l’ère des taux négatifs sur les dépôts » en abaissant les taux d’intérêt principaux de refinancement à un niveau historiquement bas de 0,05% et les taux d’intérêt des instruments de dépôt à un jour à - 0,2% en deux séries de réductions de taux.Sur le plan quantitatif, la BCE a mis en œuvre une opération de refinancement à long terme ciblée (tltro), caractérisée par un « Financement contre prêt », dans le but d’encourager les institutions financières bancaires à accroître leurs prêts à l’économie réelle et à commencer à acheter directement des titres adossés à des actifs (ABS) parallèlement au troisième cycle d’achats d’obligations sécurisées (covered - bond).

Soutenue par une politique monétaire accommodante, l’économie de la zone euro a enregistré des taux de croissance du produit intérieur brut (PIB) réel de 1,1%, 0,6% et 0,8% d’une année sur l’autre au cours des trois premiers trimestres de 2014 et, selon les estimations du Fonds monétaire international (FMI), l’économie de la zone euro a enregistré sa première croissance positive en près de trois ans pour l’ensemble de l’année 2014, avec un taux de croissance estimé à 0,8%.Mais l'indice de conjoncture économique de la zone euro montre que la voie de la reprise future n'est pas plate.En décembre dernier, l’indice PMI (Manufacturing Purchasing Managers Index) de la zone euro a reculé de 3,4 points de pourcentage par rapport au début de l’année pour s’établir à 50,6 points, se situant à peine au - dessus de la ligne de démarcation.À la fin du quatrième trimestre de l'année dernière, le taux d'utilisation des capacités de production dans le secteur manufacturier de la zone euro a diminué de 0,4 point de pourcentage par rapport au troisième trimestre pour s'établir à 79,9%, ce qui laisse présager une reprise économique moins prometteuse.

Il est à noter que les risques de déflation dans la zone euro montrent une tendance à la détérioration.L'indice des prix à la consommation (IPC) de la zone euro a baissé de 0,2 point de pourcentage en décembre, marquant la première croissance négative depuis la crise financière mondiale, et l'indice des prix à la production (IPP) a diminué d'une année à l'autre pendant 17 mois consécutifs, alors que les risques de déflation semblent commencer à se transformer en crise réelle.

　　Dette souveraine qe

Difficulté à conduire une récupération plus forte

Pour inhibitionRisque de déflationAu cours des dernières années, la BCE a activement exploré la faisabilité d'une politique d'achat direct de la dette souveraine des États Membres.Bien qu'il ait été bloqué à plusieurs reprises en raison de la forte opposition des États Membres représentés par l'Allemagne, la Cour de justice européenne a récemment renforcé la possibilité de la mise en œuvre de la qe pour les obligations souveraines en réponse à la formulation du Programme d'échange monétaire direct (OMT), la Banque centrale suisse a annoncé le découplage du franc suisse de l'euro et la Banque centrale danoise a réduit les taux d'intérêt, renforçant encore les attentes du marché concernant la poursuite récente de la qe pour les obligations souveraines par la BCE.

Et quelle que soit la force et la manière dont la politique d’eq de la BCE pourrait être mise en œuvre, la comparaison avec les États - Unis, une économie avancée qui a déjà mis en œuvre une EQ à grande échelle, oblige les auteurs à remettre en question l’opinion du marché selon laquelle une politique d’eq pourrait sauver la zone euro.Premièrement, la poursuite de la reprise économique aux États - Unis n’est pas le fruit du seul mérite de qe, mais plutôt de la synergie entre la politique budgétaire et la politique monétaire.Mais la crise de la dette souveraine qui sévit dans la zone euro, les mesures d'austérité imposées par les pays lourdement endettés pour redresser leurs finances publiques et les précautions prises par d'autres États Membres ont conduit à une politique monétaire solitaire et à des résultats souhaitables, même pour un assouplissement quantitatif massif.

Deuxièmement,La Réserve fédérale américaineAprès trois séries de qe avant et après avoir réussi à réduire les coûts de financement du marché, un soutien solide a été fourni à la reprise de l'économie réelle.Cependant, le mécanisme de transmission de la politique monétaire de la BCE est confronté à des obstacles importants en raison de facteurs tels que l'inégalité des politiques budgétaire et monétaire dans la zone euro et la forte indépendance des marchés des États Membres.C'est aussi une raison importante pour laquelle la politique monétaire accommodante de la BCE n'a toujours pas réussi à améliorer efficacement l'économie de la zone euro au cours de l'année écoulée.Dans ce contexte, il n’est pas difficile d’imaginer dans quelle mesure les effets de la politique qe de la BCE peuvent être mis en œuvre.

En outre, l'économie des États - Unis a pu sortir des effets de la crise et reprendre la voie de la croissance, ce qui est encore plus important, étant donné qu'elle a réussi à réformer et à restructurer son économie.La raison profonde pour laquelle cette crise financière a éclaté est précisément la « désindustrialisation» excessive des économies avancées qui a conduit à la séparation de l’économie virtuelle de l’économie réelle.Les États - Unis poursuivent activement une stratégie de « réindustrialisation » pour relancer le secteur manufacturier et accroître le commerce d’exportation.Entre janvier et novembre de l'année dernière, le montant cumulé des exportations américaines a augmenté de 2,9% par rapport à la même période de l'année précédente, soit 1,4 fois plus qu'avant le début de la crise financière mondiale.Alors que des pays comme l'Allemagne, l'Espagne et d'autres ont poursuivi des stratégies similaires de « réindustrialisation» avec de meilleurs résultats, les problèmes de « creusement industriel» dans les États Membres marginaux de la zone euro, tels que la Grèce, restent plus graves.D'une manière générale, les réformes et ajustements structurels de l'économie de la zone euro présentent un écart important par rapport à ceux des États - Unis.

À cet égard, le simple fait de s’appuyer sur la qe de la dette souveraine de la BCE n’a pas suffi à stimuler une forte reprise de l’économie de la zone euro en 2015, et seule la mise en œuvre synchronisée des politiques de soutien budgétaire correspondantes, la réparation des mécanismes de transmission de la politique monétaire défaillants et le déploiement effectif du rythme des réformes structurelles économiques ont été essentiels à sa reprise.

　　Entreprises à capitaux chinoisInvestir en Europe

Prévenir les risques

Il convient de noter que l'Europe, premier partenaire commercial de la Chine, premier fournisseur de technologie et quatrième source d'investissement, a été, est et sera toujours l'un des marchés cibles importants à l'étranger pour les entreprises chinoises.Au cours de la crise financière mondiale actuelle et de l'aggravation continue de la crise de la dette souveraine en Europe, l'économie et le commerce bilatéraux entre la Chine et l'Europe ont continué de croître à un rythme relativement rapide.De janvier à septembre de l'année dernière, le volume du commerce bilatéral Chine - UE a augmenté de 11,8% en glissement annuel pour atteindre 457,11 milliards de dollars.À la fin du mois de septembre dernier, le stock d'investissements des entreprises de l'UE en Chine a augmenté de près de 30% par rapport à la fin de 2010 pour atteindre 94,86 milliards de dollars, tandis que le stock d'investissements des entreprises chinoises en Europe a plus que quadruplé pour atteindre 49,01 milliards de dollars.

Ces dernières années, la construction d'un partenariat stratégique global entre la Chine et l'UE s'est accélérée, créant ainsi des opportunités importantes pour les entreprises chinoises d'investir en Europe.Outre le fait que les entreprises d'État continuent d'investir davantage dans l'Europe en tant qu'acteurs stratégiques clés, de plus en plus d'entreprises privées rejoignent les rangs des investisseurs européens.Selon les statistiques de la Deutsche Bank, entre 2011 et 2013, la part des fusions et acquisitions d’entreprises privées chinoises en Europe est passée à plus de 30%, contre seulement 4% trois ans plus tôt.En regardant vers l'avenir, les entreprises chinoises devraient surveiller de près le sol chaud de l'investissement extérieur de l'Europe, en combinaison avec les conditions favorables pour que l'économie européenne sorte du bourbier de la crise et se redresse, en m'appuyant principalement sur moi, en augmentant l'ampleur et la portée de l'investissement en Europe d'une manière plus diversifiée.

À court terme, les risques pour la reprise économique en Europe ne peuvent être ignorés.Le risque de déflation, en particulier, qui continue de grimper, pourrait devenir le plus grand test de la reprise économique dans la zone euro.Les entreprises en Europe et en Chine devraient également renforcer la gestion des risques pays par pays, identifier les investisseurs de manière rationnelle et surveiller de près les risques potentiels pour la qualité des actifs en Europe, en particulier pour les actifs liés aux obligations de pays lourdement endettés de la zone euro.En outre, les entreprises chinoises devraient également suivre de près la politique monétaire de la BCE.Une fois que la dette souveraine qe sera officiellement lancée, la liquidité des marchés européens en général s’améliorera, avec une vague de hausse des marchés boursiers, des marchés obligataires à court terme ou à venir.